本文来源：时代周报 作者：林昀肖
6月5日，*ST龙津（002750.SZ）发布《关于公司股票进入退市整理期交易首日的风险提示公告》，其股票于2025年6月6日复牌并进入退市整理期，退市整理期的交易期限为十五个交易日，预计最后交易日期为2025年6月26日。
6月6日，龙津退股票开盘价格为0.78元，暴跌30.97%，并保持低位。
此前，*ST龙津（002750.SZ）公告称，公司于2025年5月28日收到深圳证券交易所送达的《关于昆明龙津药业股份有限公司股票终止上市的决定》，终止上市日期为2025年6月27日。
龙津药业已连亏6年，2019年至2024年，公司扣非净利润连续6年为负，分别为-3988.60万元、-252.59万元、-1030.45万元、-5734.40万元、-8110.48万元、-5046.34万元。
连年亏损或与龙津药业主导产品注射用灯盏花素销量下滑有关，2017年，龙津药业注射用灯盏花素在医保支付范围受到限制；2021年，其又以67%的降幅低价中标19省联盟集采。
在主导产品销量大幅下降的同时，龙津药业也面临产品结构单一问题。2024年财报显示，当年龙津药业营业收入为6647.92万元，中药冻干粉针剂收入为4696.98万元，中药冻干粉针剂收入占比超过70%。龙津药业此前也曾试图克服单品依赖，在工业大麻和化药仿制药领域进行布局，但其他业务并未形成有效的业绩支撑。
就退市后的发展计划、中药注射剂业务未来调整等问题，时代周报记者电话联系龙津药业证代处，对方表示一切以财报及相关公告内容为准。
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核心产品收入锐减
4月29日，*ST龙津收到深交所的《终止上市事先告知书》（以下简称《告知书》）。其中指出，2024年5月6日，因龙津药业2023年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，其股票交易被实施退市风险警示。
《告知书》称，2025年4月25日，*ST龙津股票交易被实施退市风险警示后的首个年度报告显示，其2024年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元。*ST龙津已触及深交所股票终止上市情形，深交所拟决定终止其股票上市交易。
时代周报记者查阅往年财报数据发现，龙津药业上市后前三年营收表现较为稳健，2015年-2017年，该公司扣非净利润为0.54亿元、0.58亿元、0.19亿元。业绩拐点出现在2018年，其扣非净利润下降84.67%。2019年至2023年，公司扣非净利润连续五年为负。
2024年，龙津药业业绩颓势未能得到扭转。根据2024年年报，*ST龙津实现营业总收入6647.92万元，同比下降23.25%；归母净利润亏损4144.36万元。2025年一季报显示，*ST龙津营业收入590.18万元，同比下降77.64%。
龙津药业的核心产品注射用灯盏花素曾是公司主要的收入来源，但随着政策调整与行业监管趋严的影响，其销量下滑。该产品在2017年医保支付范围受到限制，仅限二级以上医院用于特定心脑血管急性期患者。
2021年，龙津药业注射用灯盏花素以67%的降幅低价中标19省联盟集采，同时其首年总采购量仅370余万支/瓶且由4家企业分摊，分得的“集采蛋糕”较为有限。
龙津药业面临业绩困境的背后，是中药注射剂行业的不景气。近年来，随着监管持续加码，中药注射剂企业面临医保控费、临床使用监管、药品说明书修订等情况。
早在2009年，我国就启动了中药注射剂的再评价工作；2017年国家医保目录对39种中药注射剂实施严格报销限制，此后大量产品被列入重点监控目录；2018年起，国家药品监督管理局多次要求修改说明书，进一步限制使用场景和适用人群。
2022年1月11日，国家药品监督管理局发布公告，注销莲必治注射液药品注册证书，成为首个被国家药品监督管理局发文停止产销的中药注射液。
今年3月13日，国家药品监督管理局发布公告称，决定对炎琥宁注射剂说明书内容进行修改，其中增加了黑框警告，其中注明，接受本品治疗的患者有发生严重过敏反应的风险，包括过敏性休克，严重者可导致死亡，6岁及以下儿童禁用本品。
药融云数据显示，中药注射剂院内市场规模从2016年的880.58亿元骤降至2022年的406.14亿元，缩水超50%。
北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇教授曾分析称，在国家政策管控趋严下，安全性再评价压力大、医保与使用限制、市场竞争激烈、舆论与信任危机以及研发创新难度大是中药注射剂企业面临的主要挑战。
转型之路艰难
医药行业资深营销专家李众在接受时代周报记者采访时表示，中药注射剂行业受到国家政策和集采的影响逐渐趋紧，因此，靠中药注射剂单一品种立足的企业越来越少。
而在中药注射剂业务受限的同时，龙津药业产品结构单一或也是业绩下滑的原因之一。龙津药业在2024年年报中就指出，产品结构单一是公司多年来面临的短板，除注射用灯盏花素外，报告期内已上市的化学仿制药产品收入规模较小。
龙津药业此前曾尝试克服单品依赖，加大研发投入，布局多元转型。如2019年2月，龙津药业曾以不超过1500万元对云南牧亚农业科技有限公司增资并取得其51%股权，布局规模化工业大麻种植。
在仿制药领域，直至2024年底，龙津药业旗下才出现首个获批生产的化学仿制药枸橼酸西地那非口崩片，但此时男科药物市场已较为饱和。时代周报记者查询摩熵药筛数据显示，截至目前，仅枸橼酸西地那非口崩片已上市药品批文就达到20家，竞争激烈，龙津药业错失入局黄金期。
龙津药业2024年年报显示，其2024年药品收入为4830.99万元，占比72.67%；工业大麻花叶收入为1372.47万元，占比20.65%；其他产品收入444.46万元，占比6.69%。而在2023年，龙津药业药品收入占营业收入比重达86.00%。
具体来看，在龙津药业2024年4830.99万元的药品收入中，中药冻干粉针剂收入为4696.98万元，在药品收入中占比超97%。
龙津药业在2024年年报中也坦言，公司一直通过研发和对外投资致力于业务增长，但药品研发周期长，短时间产品线难以迅速增加，且对外投资取得收益不确定性大、风险控制难度大，并未对公司产品结构带来改观，公司盈利能力和整体抗风险能力仍然较弱。
对于单品依赖高的传统中药注射剂企业而言，如何应对上述挑战并推动转型，邓勇曾指出，要进行产品多元化拓展。利用现有的中药资源和技术，开发口服制剂、外用制剂等其他剂型产品，降低对注射剂的依赖，如将部分中药注射剂的有效成分开发成口服片剂、胶囊等。
除开发新剂型外，邓勇也表示，中药注射剂企业可进军药食同源产品领域，拓展大健康产品；同时，也应加强创新研发投入，针对中药注射剂的安全性和有效性进行深入研究；此外，也可进行品牌建设与营销创新，并通过市场与品牌策略拓展国际市场。
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